新三板教育行業逆勢上揚，依舊受追捧。2016年以來廣證恒生新三板教育指數逆勢震蕩回升，截至11月15日，收于1251點，與年初相比上漲了7.39%，領先同期三板成指28.51%，三板做市29.90%，大幅跑贏市場。教育企業累計掛牌數量達到205家，今年新增117家，增長迅速;其中37家開展了定增募資，累計募集資金28.28億元，定增融資功能凸顯;投資并購14起，優質明星企業頻頻主動出擊。

估值有優勢，建議持續關注業績增長確定性高的優質龍頭。新三板教育行業成長性優于新三板整體市場，2016年中報數據顯示其營收同比增長46.91%，領先新三板市場30.86%，其歸母凈利潤同比增長9.53%，領先整體市場6.92%。與去年相比，行業業績分化加劇，優質龍頭高增速持續。受限于市場流動性困境，估值并未完全反映出其高成長性，行業平均PE 33.33倍，僅為主板0.3倍。大多數優質龍頭動態PE不超過30倍。考慮到龍頭的高成長性，新三板教育板塊仍屬于價值洼地，其估值水平仍有較大上升空間。

歷經三次審議，新版《民辦教育促進法》終獲通過，教育資產上市障礙基本被清除，教育資產證券化速度料將加快，A股有望迎來新一輪教育企業上市潮及并購整合潮。我們認為K12課外培訓和非學歷職業培訓兩大領域將率先受益：

(1)K12課外培訓：千帆競發，龍頭優勢明顯。政策紅利、海量受眾和家長意志共振需求，必將進一步刺激市場空間高達4200億的K12課外培訓市場，預計未來5年CAGR約14.37%。當前一線城市品牌競爭白熱化，二三線城市加速圈地，三四線城市在線滲透及渠道下沉并行，行業競爭加劇。全國性和地區性龍頭擴張加速，以及考慮到教育改革、創新營銷模式等長期趨勢影響、CR10僅為4%的行業集中度料將進一步提升。我們看好具備較強品牌優勢、標準化課程體系、可復制的擴張計劃、利用創新營銷和線上線下快速布局的行業龍頭。

(2)非學歷職業培訓：東風已起，百花齊放。市場、技術、資本多輪驅動，職業教育東風已起。職業教育市場規模高達萬億，其中非學歷職業培訓占據主導份額。非學歷職業培訓市場涵蓋眾多細分領域，主要包括公務員(54億)、金融財會(70億)、教師(360億)、醫學(30億)、建筑工程(55億)、考研等職業考試培訓領域，以及企業管理(2200億)、IT類(760億)等職業技能培訓領域。考證和就業是職業培訓的兩大剛需。我們看好深耕特定領域、全國布局、善用互聯網工具優化教學、并且能夠通過跨領域擴張實現大職教集團化發展的優質企業。